以太坊 (ETH) 已经在近三周内横向整理，交易在一个狭窄的范围内，难以突破其关键阻力位。这种持续的整理让交易者质疑市场是准备突破还是缓慢滑向另一个下跌。尽管价格动作平淡，但一些链上指标表明以太坊可能正在悄悄为下一次 major 牛市建立一个坚实的基础。

以太坊的区间挣扎

在十月份的大部分时间里，以太坊的价格一直在3900美元附近徘徊，未能维持任何显著的突破。与比特币（BTC）相比，尽管比特币有温和的上涨趋势，以太坊的涨幅相对较小，而其回撤则更为剧烈。这种分歧导致了一些投资者的不满，他们希望在年初批准ETF后，以太坊能够追随比特币的脚步。

令人担忧的是，目前盈利的ETH供应量百分比大幅下降——从本月初的99%降至约80%。这一变化意味着大约五分之一的以太坊持有者现在面临未实现损失，考验着他们的耐心和信念。

买/卖压力差，这是衡量买盘与卖盘活动的关键指标，自2025年第二季度以来首次转为负面。这表明卖方已开始在短期内取得控制权，尽管还不足以引发全面的调整。

以太坊是在整理还是投降？

最大的问题是，以太坊最近的行为是投降还是 consolidation。分析师倾向于后者。历史上，当 ETH 在几周内窄幅波动且波动性减少时，它通常会 precede 强大的方向性移动。

仔细观察以太坊的链上活动，显示出了混合信号。一方面，最近几天ETF流出量总计约8100万美元，反映了短期投资者的犹豫。另一方面，长期持有者（LTHs）继续积极积累，将大量ETH从交易所转移到私人钱包中。

根据Santiment的数据，在过去的48小时内，约有200,000枚ETH（价值近7.8亿美元）从交易所中提取。这种行为通常表示积累，因为持有者将资产从交易平台移出以长期存储。

储备货币显示供应紧张

以太坊的总交易储备减少了近40亿美元，降至610亿美元，这一下降突显了流动性供应的减少。历史上，交易余额的减少与价格上涨有关，因为减少的卖方流动性会带来上涨压力。

供应短缺加强了看涨论点。尽管价格动力有所冷却，以太坊的链上基本因素仍然完好无损，卖压似乎正在逐渐缓解。

简单来说，弱势手可能正在退出市场，但坚定的持有者则坚持不动。这种动态通常标志着整理阶段的后期，而不是投降周期的开始。

机构分歧依旧

在机构层面，对以太坊的态度仍然不一。虽然现货以太坊（ETH）交易所交易基金（ETF）出现了资金流出，但与今年早些时候相比，流出量要小得多。投资者似乎持谨慎态度，而不是看跌。这种犹豫很大程度上源于更广泛的宏观经济不确定性，交易员们在等待美国联邦储备系统的货币政策决定在11月如何影响风险资产。

尽管如此，以太坊的基本面正在逐步改善。开发者活动依然强劲，网络的质押参与率持续上升。向更高效的验证者结构过渡也已稳定发行，强化了ETH的长期通缩叙事。

持有人信念锚定看涨论点

以太坊的长期健康取决于HODLer的信念——而这种信念似乎很坚定。即使在价格下跌的情况下，也没有太多恐慌性抛售的迹象。 underwater持有者保持耐心，表明他们对ETH的长期走势有信心。

分析师指出，在之前的整理阶段，类似的链上行为——储备金减少、波动率平稳和持续积累——在重大上涨趋势之前出现。这意味着以太坊最近的“盘整”可能不是弱点，而是在新突破前的安静积累。

尽管ETF资金流出，ETH的韧性显示了市场更深层次的结构性优势。随着流动性紧缩和可用ETH供应量减少，即使适度的需求增加也可能在未来几周内引发大幅上涨。

以太坊的下一步是什么？

为了确认以太坊的看涨反转，它需要 decisively突破3900-4000美元的阻力区。日收盘价高于该水平可能会打开通往4250美元的大门，如果动能加强，还可能达到4600美元。另一方面，保持3700美元的支持位至关重要——失去该水平可能会延长整理期或引发短暂的修正。

更广泛的宏观环境也可能会发挥作用。如果美国联邦储备系统变得更加鸽派，并且流动性条件改善，像以太坊这样的风险资产可能会显著受益。

总之，以太坊三周的区间波动反映了市场的平衡状态——尚未准备好上涨，但也没有显示出深度疲软的迹象。长期持有者仍然坚定，供应正在收紧，机构的不确定性似乎正在稳定。

所有这些都指向一个结论：以太坊可能在当前整理阶段结束后，悄悄为看涨突破做准备。