比特币在2025年8月13日达到了创纪录的124,457美元。然而，企业比特币储备公司的股票价格远未达到历史最高水平。虽然比特币储备公司的卖点是其股票表现优于比特币，但它们真的能实现这一承诺吗？

比特币和以太坊价格的上涨

比特币再次创下新高，今年第六次达到历史最高水平。这是单年度内前所未有的历史最高记录连胜。价格上涨可以归因于大量的现货比特币交易所交易基金（ETF）流入以及一份提高九月降息预期的美国通胀报告。

在短暂触及124,45万美元后，比特币价格下跌至12万美元以下，这可以归因于利润回吐的卖盘激增。比特币交易量增长了31%。空头回补在几小时内达到了1.3亿美元。

新的突破在价格进展方面可能不会让社区印象深刻。当比特币在7月15日最后一次达到其历史最高价时，价格为123,193美元，仅比最新峰值低一千美元。

虽然成就有限，但不可否认。这符合越来越受欢迎的叙述，即这一周期与众不同，传统的四年周期逻辑可能不再适用。

自7月以来，以太坊一直在横盘整理。当比特币达到新纪录价格时，以太坊也大幅上涨，但仅差100美元未能创下2021年的最高纪录4800美元。尽管如此，以太坊在7天内录得20%的涨幅，而比特币的增幅约为2%。

比特币储备的股票表现不佳

当天没有显著创下新高的资产是比特币储备公司的股票。支持企业财务部门的人经常争论说，这些股票提供了对BTC上涨空间的暴露，而不需要直接持有该资产。一些投资者喜欢股票途径的一个原因是监管明确，在许多司法管辖区，买卖股票仍然比直接购买比特币更简单。

加密货币领域对如何看待比特币储备公司存在分歧。一些人认为他们是加密货币的特洛伊木马进入华尔街。另一些人则认为相反，是华尔街的特洛伊木马说服比特币持有者购买股票。

财政部公司通常使用传统工具，如发行债务来资助比特币收购。他们出售股票以购买更多的BTC。他们持有的比特币越多，每股比特币的指标上升，其股票的吸引力就越大。这些股票通常预期会以高于公司净资产价值（NAV）的价格交易。然而，最近情况并非如此。

在比特币创下历史新高时， pioneering 财政公司 Strategy (MSTR) 的普通股票从其自身峰值下跌了 16%。自十一月以来，MSTR 尚未创下新高——这与比特币在 2025 年的六次历史新高形成了鲜明对比。缺乏经验且风险框架较弱的 Strategy 模仿者甚至出现了更陡峭的下跌。一些公司下跌了 17%（Cantor），另一些公司下跌了 50%（Metaplanet 和 Nakamoto），甚至有公司下跌了 80%（Sequans）。

评论比特币与这些公司之间的表现差距，Bitget Wallet的首席营销官Jamie Elkaleh指出，虽然像Strategy和Metaplanet这样的股票仍然以比特币净资产价值（mNAV）的溢价交易，但最近的价格下跌“表明对杠杆、稀释风险以及在投机高峰期间的高估的担忧。”他补充说，这“表明这些公司需要展示除了比特币价格投机之外的更强有力的基本面，以重新赢得投资者的信心。”

Bitget Research的首席分析师瑞安·李认为，“当币价出现冷却期时，投资者可能会将资金转移到相关的股票上，以利用落后股价的优势。” 

除了稀释和投资者的怀疑之外，比特币储备公司还可能面临来自专注于其他加密货币（从以太坊到官方特朗普或WLFI）的新一波储备企业的压力。同时，ETF市场继续显示出与BTC表现更强的契合度。例如，贝莱德的现货比特币ETF，IBIT， closely mirrored Bitcoin的上涨，并在BTC创下新 ATH 的同一天出现激增。

应对风险

一些比特币保管公司的批评者警告称，缺乏强大的风险管理机制可能导致这些公司不得不出售比特币以履行其承诺。这反过来可能会对整个公司保管领域产生负面影响，并使投资者远离这些公司，包括那些有更好策略的公司。

比格特研究的瑞安·李不认为比特币储备一定会崩溃：

“比特币储备公司的破产可能性非常低，因为其底层资产已经经历了泡沫阶段，现在被认为是一种可行的资产，得到了现实世界资本和法规的支持。作为一个以技术为重点的商品，许多因素有助于塑造其当前的价值以及为什么其稀缺性和持续的需求将直接使任何暴露于该资产的公司受益。” 

在财政公司中，应该主要关注的是他们的风险管理策略以及他们在购买BTC时暴露的债务规模。作为一个波动资产，当前价格突破并不意味着比特币不能像任何金融资产一样产生广泛的波动。只要比特币财政公司能够管理其风险和债务状况以应对这种波动，他们可能能够避免因市场不确定性而造成的崩溃。

Elkaleh补充说，“生存取决于维持投资者信任、管理债务以及适应市场调整，较弱的参与者可能会出现整合。”

比特币储备库近期不会崩溃的一个迹象是，Ark Invest 购买了 由彼得·蒂尔（Peter Thiel）创立的新的比特币储备库Bullish的股票，价值1.7亿美元，而他自己也向以太坊储备库公司Bitmine投资了数百万。