战略公司曾被认为是企业采用比特币的旗舰，但现在由于其股价显著低于所持的加密货币，再次面临审查。虽然比特币从历史最高点略有退却，但与BTC相关的公司库藏股，包括战略公司和在日本上市的Metaplanet，却遭受了不成比例的损失。

比特币最近的调整，从超过124,000美元降至约114,000美元，与策略公司的股票形成了鲜明对比，后者暴跌至约323美元——这是五个月来的最低点，远低于7月份超过500美元的高点。自那以来，该股票略有回升，至约326美元，但总体趋势突显出投资者对加密货币支持的股票的日益怀疑。

Metaplanet面临的亏损更加严重。自六月以来，其股价下跌了超过60%，抹去了在大型比特币购买计划后建立的势头。这表明依赖加密货币作为储备资产的公司的波动性有所增加。

战略高端模式的挑战

Strategy的商业模式依赖于保持其股票相对于所持比特币价值的溢价。这种溢价使该公司（由Michael Saylor共同创立）能够以较高的价格发行股票，并将收益再投资于更多的比特币。

随着股票接近其基础资产的价值，这一“飞轮”机制面临停滞的风险。分析师指出，加密货币公司的股票与它们所持有的加密货币的表现越来越偏离，这引发了人们对它们作为投资吸引力的质疑。

前高盛分析师Dom Kwok评论道：“投资者开始质疑这些公司所持有的加密货币之外是否提供了有意义的价值。”Ikigai资产管理公司的首席投资官Travis Kling补充道：“这种情况感觉像是一个周期的最后阶段，这个周期没有在持有比特币之外进行创新。”

比特币储备公司的行业性压力

战略压力反映了更广泛的趋势。据报道，多达三分之一的比特币储备公司现在交易价格低于其持有的资产价值。这种状况可能会迫使一些公司出售代币以偿还债务或运营费用，从而进一步加剧市场状况。

其他公司也表现出压力的迹象。比特币暴露公司Sequans Communications最近执行了反向股票拆分以避免摘牌，这清楚地表明该行业的挑战在不断增加。

Metaplanet的雄心勃勃的计划遭遇挫折

Metaplanet在2024年将自己重新定位为亚洲的“战略” equivalent，尽管有大胆的扩张计划，其股价却暴跌。该公司计划在2025年筹集54亿美元，到2027年收购约210,000枚比特币，相当于资产总供应量的约1%。最初，这一策略推动了股价，但随后股价下跌至约4.40美元，创下四个月新低。

分析师警告称，当股票接近净资产值交易时，过度依赖股票发行可能不再具有战略意义。VanEck 数字资产主管 Matthew Sigel 评论道：“一旦你交易在净资产值附近，股东稀释就不再是增长的工具。它变成了侵蚀。”

对战略和市场的影响

就战略而言，股票暴跌不仅仅是价格调整——它挑战了比特币积累策略的运营机制。如果投资者对加密货币支持的股票兴趣进一步减退，公司可能会发现自己受到限制，扩展比特币持有量的能力有限。

比特币与企业代理之间的分歧突显了该行业的关键拐点。投资者和分析师现在正在评估比特币储备公司是否能够适应市场现实，否则可能会在数字资产投资中成为 cautionary tales。

这种情况凸显了一个基本教训：仅仅持有比特币并不能保证公司股票的表现。依赖投资者情绪和溢价估值引入了纯加密货币持有所不面对的风险。

展望未来

尽管目前市场低迷，Strategy 仍然是全球最大的企业比特币持有者之一。公司如何度过这一股票表现不佳的时期，将受到机构投资者和零售投资者的密切关注。

接下来的几个月可能会考验比特币储备模型作为企业战略的可行性，或者市场条件是否会迫使重新评估增长策略和股票估值方法。同时，比特币继续显示出韧性，表现优于其企业替代品，并突显了数字资产表现与与这些资产相关的公司股权之间的区别。