比特币在2025年期间表现强劲，但链上分析师Willy Woo警告称，市场可能正在接近另一次重大调整。据Woo称，如果全球流动性继续收紧，比特币和 altcoins 可能会面临高达80%的损失。

警告并非源于基础薄弱。自上次市场低迷以来，比特币的基础设施、透明度和机构采用已经加强。相反，Woo的分析集中在结构性市场动态上，特别是流动性在维持资产价格中的关键作用。

从前市周期中得到的教训

加密货币市场在过去的周期中经历了显著的动荡，最近的一次重大下跌从2022年持续到2023年。那次下跌是由于Terra的Luna生态系统崩溃，导致超过400亿美元的市场价值消失。由此引发的连锁反应影响了像Celsius和Three Arrows Capital这样的杠杆公司，将损失传播给贷款人、做市商和交易所，包括Genesis、Alameda Research，最终影响到FTX。

这次系列失败凸显了在流动性受限时市场的脆弱性。Woo指出，尽管今天的生态系统在结构上更强大（拥有更透明的交易所储备、活跃的监管者和受监管的现货ETP），但市场仍然与全球流动性流动密切相关。当资本输入减少时，即使强大的系统也容易受到急剧下跌的影响。

流动性作为驱动力

Woo强调流动性是比特币每一个重大价格周期的中心力量。在2022-2023年联邦储备系统的紧缩阶段，流动性减少导致比特币失去了大约77%的价值。Woo认为，同样的原则今天仍然适用：当资本短缺时，比特币首先并且最强烈地作出反应，而其他加密货币往往遭受更大的损失。

“流动性是市场的氧气，”Woo 解释道。“当流动性增加时，价格容易上涨。当流动性减少时，整个风险曲线都会瘪下去，而比特币则领跌。”历史数据支持这种关系，2017 年和 2021 年的 previous 峰值在流动性收紧后都出现了超过 70% 的回撤。

流动性模型信号风险

Woo 的宏观周期风险模型显示，比特币当前的价格远高于其流动性基础。动量而非新的资本流入正在支撑市场。根据 Woo 的流动性指数，目前的水平已低于之前重大回撤前观察到的关键阈值。

与此同时，美国联邦储备系统正在逐步减少流动性注入，曾经支持这波上涨的现金正在减少。目前比特币价格超过12万美元可能看起来很强，但支持这一水平的资本正在减弱。Woo认为，尽管市场基础设施比以前更强，但不可避免的是，重力无法避免。市场可能需要一次修正。

这意味着什么对于替代币

比特币由于流动性驱动的下跌不会孤立发生。 altcoins通常更具波动性和对资本流动的敏感性，这意味着它们可能会经历更大的百分比损失。持有altcoins的投资者应密切关注流动性状况，因为资金流入的减少和市场趋势可能会引发急剧下跌。

从历史上看，在熊市周期的后期，其他加密货币（altcoins）通常会跟随比特币的脚步，失去70-80%的价值。吴说的警告突显了在市场压力期间谨慎定位和风险管理的重要性。

更强劲的市场结构提供了一些保护

尽管Woo的分析预测了重大潜在损失，但今天的加密货币市场在结构上比之前的崩溃更具韧性。交易所更加透明，杠杆率已降低，通过受监管的ETF进行的机构参与提供了额外支持。

这些改进意味着下一次市场调整可能会更加有序，避免过去周期中的一些系统性混乱。然而，Woo强调，即使有更好的基础设施，在市场后期由流动性短缺引起的降价仍然不可避免。

为市场波动做准备

投资者在规划其投资组合时应考虑流动性状况和风险暴露。监控全球资本流动、链上指标和市场动量可以提供潜在下跌的早期预警信号。对于比特币和 altcoins，减少杠杆和分散持有可能有助于在剧烈调整期间减轻损失。

虽然Woo的警告令人警醒，但它提醒我们，市场周期在很大程度上受流动性动态而非技术或采用程度的支配。理解这些力量对于在日益复杂的加密货币领域中导航至关重要。

结论

Willy Woo的分析强调了一个关键点：下一个比特币和替代币市场周期可能更多地由流动性而不是基本因素来定义。由于目前价格偏高，流入减弱，80%的调整风险是真实的。

投资者应保持警惕，在对更强的市场基础设施保持乐观的同时，也要对潜在的流动性驱动的市场下跌保持谨慎。截至撰写本文时，比特币交易价格超过12.2万美元，但市场的下一步行动将取决于资本的可用性和更广泛的金融环境。