备受期待的下一次比特币上涨周期正遇到重大障碍，因为长期持有者，通常被称为OG鲸鱼，继续出售他们的头寸。链上数据显示，在过去的30天里，超过240,000个BTC被抛售，形成了一个巨大的供应波，限制了价格上涨的势头。分析师表示，这次持续的抛售不是由市场操纵或外部冲击引起的，而是由早期采用者向新投资者的自然供应过渡引起的，主要来自传统金融。

来自长期持有人的卖压

链上研究人员James Check指出，长期比特币持有者的持续抛售是阻碍市场复苏的主要因素。Check解释说：“现有比特币持有者面临的抛售压力仍然没有被广泛认识到。这是目前的主要阻力来源。”据他所说，这些销售是结构性的而非投机性的，代表了币的稳步再分配，而不是突然的利润回吐。

Check 的数据显示，10 月份流通硬币的平均年龄已增加到大约 100 天，而 2023 年初为 26 天。这表明那些沉睡了几个月或几年的旧硬币正在被重新激活并出售。重新进入流通的硬币总价值（即在长时间不活动后重新进入流通的硬币总价值）已达到每天近 29 亿美元，创下历史第二高纪录。近半数的重新进入流通的硬币来自六个月到一年前最后一次使用的硬币，这表明在 2024-2025 循环中积累的持有者现在正在退出市场。

向传统金融的结构性移交

威廉·克莱门特三世（William Clemente III），Reflexivity Research的联合创始人，支持市场当前的疲弱是结构性的而非暂时的观点。他指出，许多由OG鲸鱼进行的抛售已被传统金融买家吸收，包括家庭办公室和机构投资者。“这是老持有人向新投资者的自然过渡。虽然这在短期内创造了阻力，但随着这些代币被市场吸收，未来几年这种现象可能会变得无关紧要，”克莱门特说。

供应的重新分配正在逐步改变市场动态。尽管正在进行的销售对比特币的短期价格趋势产生了影响，但从长远来看，它们也可能有助于健康的流动性。通过将大量BTC转移到早期采用者圈外的买家手中，市场可以减少集中风险，并为未来的增长创造更可持续的基础。

比特币价格反弹，但动力仍处于区间内

尽管 OG 大鲸鱼大量抛售，比特币仍然设法守住了 11 万美元以上的关键支撑位。在上周的宏观经济增长不确定性和关税紧张局势导致短暂下跌至 103,602 美元后，价格反弹至 111,292 美元，录得 3.7% 的日涨幅。然而，由于重新供应继续施加下行压力，维持动力仍然具有挑战性。

CryptoQuant数据显示，币安的估计杠杆率——交易者使用的借入资金——在整个十月份下降，反映出投机性头寸的撤退。杠杆率在本月底开始略有回升，表明一些交易者在情绪改善的情况下谨慎重新开仓。这种谨慎的乐观情绪反映在比特币价格在104,000美元附近趋于稳定，这防止了进一步的大幅下跌，但尚未引发明确的突破。

对下一次比特币牛市的影响

OG鲸鱼的持续抛售意味着，下一次比特币牛市可能会因为这些结构性抛售的吸收而面临推迟和收益有限。分析师强调，尽管市场可能看起来在窄幅波动，但BTC供应的重新分配可能会为中长期的更可持续的上涨奠定基础。

“目前比特币似乎停滞不前，但这是一个健康的过程，”一位加密货币策略师说。“ original holders（ OG持有者）正在逐渐将代币转移到新投资者手中。一旦这种交接稳定下来，市场可能就会有更清晰的路径走向下一次牛市。”

历史上，类似的结构性供应重分配阶段往往在强劲的上涨之前出现。在早期采用者大量抛售之后，比特币经常会在新买家介入的情况下反弹，从而重新产生向上的压力。市场参与者将密切关注支持水平是否在11万美元附近保持，并且投机性头寸是否可以恢复而不引发过度的波动。

展望未来

随着2025年的推进，影响比特币走势的关键因素包括宏观经济状况、监管动态以及新投资者对供应的吸收速度。由于长期持有者仍在抛售，短期内市场可能会保持区间波动。然而，一旦OG鲸鱼的供应量稳定下来，比特币可能会有一个坚实的基础，开始新一轮的牛市，并有可能超越之前的最高点。

投资者应关注链上指标，例如重新活跃的供应量、已花费硬币的平均年龄和杠杆比率，因为这些指标能提供有关市场健康状况和持续上涨可能性的关键信息。尽管短期阻力依然存在，但OG鲸鱼的结构性权力转移可能会最终为强劲和持久的比特币牛市奠定基础。