比特币继续主导加密货币市场，机构需求几乎没有缓解的迹象，这可能是altseason尚未到来的主要原因。

摘要

比特币的市场主导地位仍然很高，这与通常引发替代赛季的减半后轮换模式相悖。

通过ETF和国债的机构积累正在将资金锁定在比特币中，限制了其他加密货币的上涨空间。

以太坊的收益和ETF资金流入表明可能有轮动的潜力，但情绪仍低于过去的周期性峰值。

Bybit和Block Scholes于8月8日发布的最新季度报告表明，比特币的比特币

比特币

0.34%

比特币非稳定币加密市场的市值份额保持稳定上升趋势。这与历史模式不同，历史模式中BTC的主导地位在资本向altcoins转移之前达到顶峰。

这种变化通常在前一个周期减半后的230天左右发生。这次，2024年12月没有出现通常标志着替代赛季开始的主导地位急剧下降。

加密市场结构的转变

市场历史上遵循可预测的周期，比特币会上涨到创纪录的高点，投资者会收割利润，然后他们会转向以太坊。以太坊

以太坊

0.4%

以太坊以及较小的 altcoin，引发了广泛的上涨。但在当前周期中，BTC 多次创下历史新高，而 altcoin 并没有持续表现出色。

一个解释在于投资者基础的变化。从企业财务部门到养老基金等机构投资者，一直在通过现货交易基金和直接持有来积累比特币。这些“粘性”投资者倾向于长期持有，抑制了波动性，并减少了曾经推动 altcoin 波动的资本流动。

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只要比特币继续带来强劲的回报，过去一年中比特币上涨了大约79%，而标普500指数只上涨了16%，与之相比，几乎没有动机去承担 altcoins 的更高风险。

以太坊在等待游戏中的位置

以太坊曾表现出领导力，自四月以来，以太坊的表现优于比特币，对阵BTC的回报率接近100%，而BTC的回报率为40%。这种强劲表现得到了五月Pectra升级、更清晰的美国质押监管规定以及流入以太坊现货ETF的资金增加的支持。7月份，以太坊现货ETF的资金流入多次超过比特币ETF的资金流入。

然而，ETH的上涨尚未引发市场主导地位的广泛转变。根据报告，备受期待的轮换可能会在机构资金持续从BTC ETFs转向ETH ETFs的情况下最终实现。美国监管机构对代币化的推动和其他催化剂，如支持质押的ETFs，可能会进一步改变这种平衡。

目前，衍生品市场显示了对BTC和ETH的看涨情绪，但在过去周期中主要 altcoin 涨势之前的狂热水平除外。没有那种极端的 positioning 或者 比特币统治力的急剧下降，下一个altseason 更多是一种可能性而不是必然性。