Coinbase最近推出的USDC贷款产品引起了加密投资者的关注，其存款的年化收益率最高可达10.8%。虽然这些利率很有吸引力，但仔细一看会发现，目前部分回报是由去中心化贷款平台Morpho增加的。这一暂时的提升引发了关于可持续性、营销策略和加密货币担保贷款产品的未来讨论。

Morpho在提高产量中的作用

根据Coinbase消费和商业产品负责人Max Branzburg的说法，大约6%的产品回报直接来自Morpho平台上的活动，另有5%的回报是由协议本身支持的。简而言之，近半数的广告收益受到外部激励的影响，而不是纯粹由市场驱动的贷款。

Coinbase发言人在确认这一安排时强调，Morpho的贡献是鼓励贷款活动的更广泛战略的一部分。“虽然利率随着时间自然波动，但当前较高的收益率受到Morpho激励的影响，”发言人表示。然而，这项补贴的确切持续时间仍然不清楚，使用户对未来的回报感到不确定。

Morpho在以太坊和Coinbase的Layer-2扩展网络Base上运行，使用户能够为过度抵押贷款创建灵活且可定制的市场。Coinbase的USDC贷款产品利用了这些功能，使投资者能够在平台上赚取有竞争力的收益，而无需离开平台。

贷款产品的结构与力学

Coinbase的贷款产品将用户存款导向由名为Steakhouse Financial的公司管理的精选“保险库”。这些保险库将USDC分配到不同的贷款市场，同时管理风险。周五，一个与Coinbase相关的保险库包含2400万美元的USDC存款，并提供5.87%的年百分比收益（APY），需收取25%的业绩费。

保险库主要为市场提供资金，用于借出比特币的包装版本（cbBTC）和以太坊（cbETH），以及WETH和wstETH。超过98%的保险库存款被分配用于cbBTC借出，这突显了对高需求借入市场的关注。Coinbase确认了这一整合，并将保险库活动直接与其实时美元稳定币（USDC）借出产品联系起来。

通过与Morpho合作，Coinbase有效地结合了中心化和去中心化的金融，创造了一种混合贷款体验。该平台的保险库允许用户在享受DeFi收益的同时，保留中心化交易所的便利性，填补了传统和新兴加密金融之间的差距。

营销、可持续性和用户期望

Morpho 提供的高利率部分是营销策略。Branzburg 在 X 上明确表示，“提升”是为了吸引用户关注，Coinbase 保持帮助页面说明 Morpho 的贷款利率可能会波动。

鉴于加密贷款产品的历史，这种透明度是重要的。2022年，像Anchor协议这样的高收益协议在面临崩溃之前曾提供高达20%的回报率。投资者对不可持续的收益仍保持谨慎，而Coinbase的方法似乎旨在让用户放心，同时仍然提供有吸引力的APYs。

尽管收益率暂时较高，Coinbase 仍然为 USDC 存款（不包括加成产品）提供被动奖励。订阅会员可以赚取高达 4.5% 的年化百分比（APY），由现金储备和美国财政部资产支持，类似于其他稳定币奖励计划。

监管考量

美国的稳定币贷款引起了监管机构和银行业的关注。一些人将高收益稳定币计划标记为最近立法下的潜在“漏洞”，引发了是否应对这些产品进行修改的讨论。

Coinbase 与 Morpho 的合作以及结构化保险库管理可能会通过将收益生成与过度抵押贷款联系起来，而不是危险的投机活动，来缓解一些监管担忧。然而，未来美国法律的调整可能会影响产品提供和利率。

战略背景与DeFi集成

Coinbase 与 Morpho 的合作并不是该交易所的首次合作。今年早些时候，Coinbase 通过 Morpho 重新推出了加密货币担保贷款服务，此前其在 2023 年暂停了名为 Borrow 的服务，该服务曾面临 SEC 的执法威胁。目前的 USDC 贷款产品与之前的加密货币担保贷款相补充，确保借出者提供的流动性支持两个市场。

Morpho 的激励措施有助于保持较高的活动水平，并鼓励用户存款，确保系统的稳定性和持续参与。通过将激励措施与 DeFi 协议联系起来，Coinbase 提供了一种混合解决方案，使零售和机构参与者都能受益。

对投资者的影响

考虑使用Coinbase的USDC贷款产品的投资者应认识到，最高的广告利率包括临时提升。虽然当前的利率具有吸引力，但Morpho激励措施的影响意味着补贴结束后实际回报可能会下降。在将资金分配到加密货币贷款平台时，风险管理和了解收益来源是至关重要的。

尽管如此，该产品展示了如何将集中交易所与DeFi协议集成，以创建混合金融产品。投资者无需管理多个钱包或直接与复杂的智能合约互动，即可获得去中心化贷款的敞口，使USDC贷款更加可及和有吸引力。

更广泛的稳定币市场

稳定币在加密金融中继续发挥重要作用，作为法定货币和数字资产之间的桥梁。提供稳定币存款奖励的项目有助于增加采用率和使用率，促进市场流动性。Coinbase的策略表明，传统交易所越来越多地探索利用DeFi基础设施的方法，同时符合监管期望。

虽然较高的利率可能是暂时的，但透明度、混合产品设计和监管对齐的结合使Coinbase的USDC贷款产品在不断发展的加密金融格局中成为一次显著的实验。投资者应密切关注这些产品的收益和市场动态，随着这些产品的成熟。