4000亿美元的抛售考验着加密货币的夏季上涨趋势

加密货币市场经历了近年来最动荡的时期之一。从9月18日至26日，总市值从约4.12万亿美元降至约3.72万亿美元，短短七天内抹去了近4000亿美元的价值。

这种下降不仅出现在现货市场，据CoinGlass报道，截至9月26日，24小时内衍生品清算额达8.5亿美元。

多头在71.2亿美元中承受了大部分风险，而空头则为13.4亿美元。以太坊占据了这些损失的约32%，比特币大约25%，其余的则分散在其他币种。

比特币在8月中旬曾创下124,128美元的历史新高，目前交易价格约为109,000美元，从峰值下跌约12%。以太坊的跌幅更大，从8月初的近4,945美元下跌至目前的约3,880美元，跌幅约为22%。

这些调整是在不断变化的宏观经济信号背景下展开的。9月中旬，随着美国联邦储备系统维持鹰派立场，通胀数据强于预期，美元走强，投资者信心动摇。

9月25日，路透社报道，乐观的美国经济增长数据进一步推动了美元，并挑战了降息即将来临的预期。股票市场也失去了动力，当资金流向更安全的资产时，这为数字资产带来了更多的阻力。

分析师们将此次下跌更多地描述为流动性紧缩，而不是基本面上的崩溃。由于长期头寸中的杠杆增加，情绪的转变迅速引发了被迫平仓，加速了抛售的速度。

撤资的时间也与季节性趋势有关。九月历史上是加密货币中较弱的月份之一，但今年的表现却比预期要好，收益接近1%，而平均下降约3.4%。 

即使在目前的下跌中，比特币仍然有望以超过2%的回报率结束第三季度，这是自2022年以来最强劲的第三季度，这引发了人们对十月（通常被称为上涨十月）是否能带来其通常的反弹的疑问。

长期持有人锁定利润，而ETF净流入放缓

链上指标显示，经验丰富的投资者已经开始锁定利润。Glassnode估计，长期持有者最近从收益中实现了约340万个BTC的利润，这种分配水平通常表明冷却的势头。

这种抛售压力是今年年初三波明显的流入资金之后出现的，这三波流入资金使比特币的实现上限增加了6780亿美元，几乎是前一个周期增加量的两倍。

供应和需求的平衡也发生了变化。之前作为新供应稳定吸收者的ETF净流入放缓了。

结果，现货市场因被迫抛售而交易量巨大，期货经历了大规模去杠杆化，期权定价倾向于下行风险。 

市场情绪也有所缓解。恐惧与贪婪指数从上周的约52降至9月26日的28。

尽管面临压力，结构性增长并未放缓。Chainalysis的2025年全球采用指数显示亚太地区以过去一年链上收到的价值增加69%领先。

以太坊开发人员正在为Fusaka升级做准备，该升级定于12月3日进行。霍尔斯基、塞波利和胡迪的测试网计划于十月进行。 

此次更新旨在提高效率，实现状态修剪，并有可能降低Gas费用，这可能会增强对以太坊及相关二层生态系统的信心。

机构和企业的利益是2025年的另一个重要主题。超过200家公司已宣布计划将其纳入其财务储备。监管机构，尤其是美国的监管机构，正在监控这一趋势，以解决披露和内幕交易问题。

与此同时，稳定币发行方正在追求规模。据报道，Tether正在探索进行150亿至200亿美元的融资，这一举措将使其估值达到5000亿美元，并使其成为全球最大的私人金融公司之一。

十月乐观情绪遭遇特朗普关税风险

十月在加密货币市场中传统上是一个充满乐观的月份。历史回测显示，比特币在十月的平均回报率为约21%，使其成为一年中最强劲的月份之一，仅次于十一月。然而在2025年，这种乐观情绪面临比往常更多的障碍。

9月25日，特朗普总统宣布了一轮新的关税升级，计划于10月1日生效。这些措施包括对药品100%的关税，对厨房橱柜和浴室梳妆台50%的关税，对软体家具30%的关税，以及对重型卡车25%的关税。

对于拥有美国生产设施的制药公司有豁免。同时，特朗普提出了将利率降至2%的建议。虽然这项政策被定位为国家安全举措，但市场将其解读为贸易摩擦的加剧。

亚洲和欧洲的早期反应表明，制药股票因担心100%的进口关税而下跌。人们的担忧是，不断上升的贸易壁垒可能会抑制风险偏好，并将资本从像加密货币这样的高风险资产中转移开来。

最近的一个先例可以让人感受到市场可能如何反应。4月2日，特朗普宣布了“解放日”关税，这是一揽子广泛的相互关税，旨在重置贸易平衡。 

结果是全球股票大幅下跌，波动率有所上升，与工业和科技相关的行业出现压力。在此期间，加密货币也失去了动力，投资者减少了风险敞口。

分析师警告称，如果新宣布的关税进一步升级或主要贸易伙伴采取反制措施，上述情况可能会再次发生。

另一个近期因素是季度期权的到期。包括Deribit数据在内的多个来源的估计显示，价值220亿美元的比特币和以太坊期权将于9月26日到期。

这些到期日可能会放大波动性，因为大型名义头寸迫使交易商和交易员在关键价格水平周围调整对冲。季度末的到期日通常更具影响力，随着支撑区域已经受到压力，对冲流动性和流动性转换可能会加速单向变动。

分析师意见不一，但过热现象使风险持续存在

分析师们对接下来比特币的走势意见不一。市场分析师安斯姆概述了三种情景，认为2026年开始的逐步复苏路径有60%的可能性，向80,000-90,000美元范围更深调整的可能性为20%，以及提前突破的可能性为15%。 

他还指出严重的经济衰退是一个尾部风险，估计价格下跌至5万美元的可能性仅为5%。

与此同时，分析师Ted Pillows指出，比特币正保持在支撑区域附近。如果这个底部保持完好，他看到了向112,000美元上涨的空间。然而，如果出现下跌，可能会在任何反转尝试之前测试101,000美元的水平。

历史比较也在影响情绪。詹姆斯·范·斯特拉顿指出，2024年9月，比特币下跌了11%，在接下来的两周内横向整理，然后在10月中旬突破走高。

他指出，这次反弹的关键在于市场能否保持9月的低点，这是交易员们再次密切关注的因素。

共同之处在于，在强劲流入资金一年后，市场仍然过热，容易受到宏观或政策变化的冲击。您应谨慎对待当前的状况，并避免投入您无法承受损失的资金。