比特币历史上的一个决定性转折点已经到来：美国联邦住房金融局（FHFA）已命令房利美和房地美——美国最大的两家抵押贷款机构——在未来的贷款中考虑将比特币作为资产。这意味着比特币现在不仅被认可为一种投机资产，还被视作一种严肃的证券工具。

拥有超过13万亿美元的资产，美国抵押市场是世界上最大的消费者信用市场。房利美和房地美共同持有美国住宅房地产组合的60%以上。将比特币作为这一领域的担保信号着范式的转变：买家将能够使用他们的比特币作为担保而无需出售。这将越来越多地将比特币嵌入到真实的经济过程中——类似于只有传统资产如股票或房地产才存在的情况。

比特币作为机构基础资产

抵押贷款整合的宣布不仅仅是一个监管细节——它是迈向机构认可的战略步骤。比特币越来越被视为一种“基础层资产”，这意味着可以在其基础上构建其他金融工具和信贷模型。在下一步中，抵押贷款支持的债券甚至可能包含比特币风险敞口。

这一发展将比特币定位为与政府债券和房地产等传统证券并列。银行未来将对以比特币为担保的贷款提供更低的利率，或者政府将发行比特币债券以对冲通货膨胀的担忧，不再仅仅是一种猜测，而是越来越现实。

亿万富翁的觉醒——高级恐惧症

即使在最富有的投资者中，也越来越意识到比特币不仅仅是一个短期趋势。科技投资者Philip Lefant公开承认，他晚上睡不着觉，因为他没有持有比特币——这一情感反应体现了旧金融精英中正在出现的心境变化。

Lefant的论点遵循经典的模式：比特币最初因其波动性而被拒绝。但随着市场资本化的增加和波动性的减少，这种看法正在改变。比特币不再被视为一种投机性资产，而是一种战略资产，可能在未来占全球财富的相当大份额——可能 与黄金 或股票相当。

看不见的比特币价格保卫战

尽管来自交易型开放式指数基金（ETF）、公司和富裕投资者的需求不断增长，比特币的价格目前却在横盘整理。原因：历史上的大型投资者——所谓的“传统大鲸鱼”——正在逐渐将他们的持有量卖给新买家。

这个市场机制在供应和需求之间创造了平衡，减缓了价格上涨。虽然通过机构ETF购买，中小钱包（1到1,000 BTC）的持有量在不断增加，但拥有超过10,000 BTC的大地址正在减少其持有量——通常是早期的矿工。这导致了比特币所有权结构的结构性变化。

比特币持有者的代际变化

将代币从旧持有人（矿工、早期投资者）转移到新的机构买家手中，是长期再分配过程的一部分。这可以看作是一种“代际更替”，将比特币这种资产从其开创时代过渡到成熟阶段。

虽然这个过程从市场角度来看具有挑战性，但它为长期发展提供了坚实的基础。一旦旧持有人的抛售压力耗尽，新的价格上涨动力——由结构性需求而非短期投机推动——可能会接踵而至。

价格上涨的三大驱动因素——为什么它还没有“起飞”

根据金融分析师 杰夫·罗斯博士的说法，导致比特币价格停滞的不是操纵或需求不足，而是宏观经济因素。罗斯描述了三个必须相互作用以引发最终上涨的“燃烧器”——所谓的爆发阶段：

1. 全球流动性：目前流动性正在适度上升，这已经是一个积极的信号。

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2. 强大的实体经济发展：尽管美国经济目前稳定，但其增长不足以释放出多余的 investment funds。

3. 杠杆和投机：目前，终端周期典型的投机狂热完全不存在。只有当广大民众再次在财务上“液态化”时，这种第三种燃料才会点燃。

这种经济仍然谨慎和缺乏投机动力的组合解释了目前风暴前的平静。一旦这三个因素都到位，市场可能会进入抛物线阶段。

展望 – 2025年或2026年作为周期高点？

传统的 比特币市场四年周期 表明2025年秋季将达到高潮。然而，地缘政治事件、货币政策变化和经济发展可能会延长这个周期。

一个合理的场景是2026年上半年达到峰值。如果2025年下半年经济如预测般复苏，投机情绪增加，那么后期出现历史新高是有可能的。这意味着我们目前并不是在末端，而是处于整理和积累阶段。

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比特币：在基本分析和心理分析之间

比特币目前并没有经历炒作阶段，而是正在进行根本性的转变。它正在逐步融入真正的金融结构——从抵押市场到ETF批准再到超级富翁的战略资产配置。

这些发展是安静但深刻的。随着老持有人抛售和新玩家建仓，市场力量正在转移。决定比特币未来的不是下一条推文或短期图表模式，而是机构信心的增加。

所以问题不是比特币是否会再次上涨，而是所有持有人何时会全力燃烧。在此之前，规则是：现在 building 的人，以后会 profit。

在我看来，这一平静的变革显示了比特币现在渗透到传统金融市场现实中的程度。它在美国抵押市场中的整合、机构兴趣的增加以及老持有人向新投资者分配的开始，都是比特币长期价值的强烈、基本信号。

就我个人而言，我是看涨的。越来越多的迹象表明，比特币不仅会长期存在，而且将在未来的金融系统中发挥关键作用。但尽管这些发展是积极的，最终重要的是市场接受、拥抱和奖励的是什么——而不是政治家、科技亿万富翁或分析师说什么。

市场总是正确的。如果比特币通过了这次考验，将迎来新的篇章。